近日ღ◈★◈，深向科技股份有限公司（简称“深向科技”）向港交所递交招股说明书ღ◈★◈，联席保荐人为中金公司和招银国际ღ◈★◈。

　　深向科技在“正向定义+全栈自研”细分赛道有一定竞争优势麻美ღ◈★◈，但整个新能源重卡赛道已聚集20余家有量产能力的企业ღ◈★◈，传统主机厂成本低ღ◈★◈、渠道深ღ◈★◈，新势力参数追得快ღ◈★◈，竞争进入白热化阶段ღ◈★◈。深向科技强调其“正向定义重卡”ღ◈★◈，又有百度等机构加持ღ◈★◈，但公司销量快速扩张的同时却难掩持续亏损的尴尬ღ◈★◈，能否成功登陆港股凯发APPღ◈★◈，成为其“续命”的关键ღ◈★◈。

　　深向科技是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司ღ◈★◈。近年来ღ◈★◈，为解决高污染ღ◈★◈、高成本和高风险的公路货运问题ღ◈★◈，新能源重卡逐渐崛起ღ◈★◈，并按照能源类型分为纯电ღ◈★◈、燃料电池和插电式混动三类ღ◈★◈。其中纯电重卡作为主流占据超90%市场ღ◈★◈，其又分油改电和正向定义两种ღ◈★◈。

　　正向定义重卡区别于油改电ღ◈★◈，是指从零开始设计即以电力作为动力的新能源车辆ღ◈★◈，能够拓宽运用场景ღ◈★◈，提升安全及稳定性ღ◈★◈，同时搭载先进的智能化能力ღ◈★◈。深向科技正是专注于正向定义重卡的货运车辆开发商ღ◈★◈。公司2020年7月成立于安徽省合肥市ღ◈★◈，由万均的狮桥物流及李彦宏的百度在线联合创立凯发K8旗舰厅ღ◈★◈，ღ◈★◈，当时双方持股比例约为51%ღ◈★◈、49%ღ◈★◈。

　　深向科技首次交付产品在2023年6月ღ◈★◈，目前公司仅有两款量产车辆ღ◈★◈。2023年ღ◈★◈、2024年及2025上半年ღ◈★◈，公司分别交付509辆ღ◈★◈、3002辆和2873辆ღ◈★◈，零售价在47万元至70万元ღ◈★◈。从整个新能源重卡市场格局来看ღ◈★◈，深向科技仍属“小众”车商ღ◈★◈。据招股书ღ◈★◈，2024年公司销量虽位列前十ღ◈★◈，但市占率仅为3.1%ღ◈★◈，与业内巨头有较大差距ღ◈★◈。如果把目光聚焦在正向定义重卡领域ღ◈★◈，深向科技约三千辆销量已使其成为领跑者ღ◈★◈。

　　公开资料显示ღ◈★◈，深向科技创立至今ღ◈★◈，共经历11轮融资凯发APPღ◈★◈，金额超过24亿元ღ◈★◈。截至目前ღ◈★◈，万钧直接或间接持有深向科技26.22%股权ღ◈★◈，为公司实际控制人凯发APPღ◈★◈。二股东百度持有17.28%股权ღ◈★◈，剩余投资方超30余家ღ◈★◈，股权结构较为分散ღ◈★◈，不乏联想ღ◈★◈、启明创投ღ◈★◈、软银中国等大机构ღ◈★◈，以及安徽当地的政府基金ღ◈★◈。

　　除战略投资外ღ◈★◈，百度和深向科技的合作继续深化ღ◈★◈。2021年ღ◈★◈，双方签订协议ღ◈★◈，百度向深向科技授予非独家许可ღ◈★◈，包括若干专利和阿波罗驾驶辅助软件ღ◈★◈，作价约1.45亿元ღ◈★◈，于2025年结清ღ◈★◈。2025年麻美ღ◈★◈，双方签订《百度服务框架协议》ღ◈★◈，百度向深向科技提供云服务及空中传送相关开发和维护服务ღ◈★◈，期限至2028年底ღ◈★◈。公司预计接下来三年向百度支付合计不超1.72亿元ღ◈★◈，公司称将定期评估费用收取是否公平合理ღ◈★◈。

　　联手百度并受到诸多投资方青睐ღ◈★◈，深向科技能否担得起这份责任？重卡行业属重资产重资金行业ღ◈★◈，而从目前公司的财务数据来看难言乐观ღ◈★◈。

　　公司2023年商业化以来ღ◈★◈，陷入“卖得多亏得多”的泥潭ღ◈★◈，2023年凯发K8国际娱乐官网入口ღ◈★◈、2024年及2025上半年ღ◈★◈，公司实现收入4.26亿元ღ◈★◈、19.69亿元和15.06亿元ღ◈★◈；实现净亏损为3.89亿元ღ◈★◈，6.75亿元和3.71亿元ღ◈★◈，仅两年半时间合计亏损达14.35亿元ღ◈★◈，再加上2022年净亏2.66亿元ღ◈★◈，公司三年半累计亏损17.01亿元ღ◈★◈。

　　具体来看ღ◈★◈，深向科技重度依赖两款量产车型的销售收入ღ◈★◈，但收入与销售成本基本持平ღ◈★◈，无法带来盈利ღ◈★◈，亏损主要在研发开支ღ◈★◈、行政开支ღ◈★◈、销售和市场开支三部分ღ◈★◈。2023年ღ◈★◈、2024年及2025上半年ღ◈★◈，公司合计研发支出为8.96亿元ღ◈★◈、行政开支为2.6亿元凯发APPღ◈★◈、销售开支为2.25亿元ღ◈★◈，均呈逐年递增趋势ღ◈★◈。

　　图为一辆电动重卡在唐山港京唐港区集装箱码头堆场运送货物ღ◈★◈。新华社记者卢汉欣摄

　　常年亏损致使深向科技出现流动性危机ღ◈★◈，甚至资不抵债ღ◈★◈。截至2025年6月30日ღ◈★◈，公司流动负债净额为20.92亿元ღ◈★◈，负债净额为16.19亿元ღ◈★◈。其中流动性负债主要有以按公允价值计入损益的金融负债21.91亿元ღ◈★◈，银行借款7.42亿元和贸易及其他应付款项23.8亿元ღ◈★◈，且结合未审计的2025年9月底数据来看仍处于上涨趋势ღ◈★◈。公司截至2025年6月底现金及现金等价物余额仅为5.93亿元ღ◈★◈，受限制银行结余为8.48亿元ღ◈★◈。

　　除研发投入耗费大量资金外凯发APPღ◈★◈，资金流动紧张还可能与深向科技供应商和客户双双较为集中有关系ღ◈★◈。公司供应商主要包括卡车定制合作伙伴以及电芯ღ◈★◈、汽车电子等设备商凯发APPღ◈★◈。2023年ღ◈★◈、2024年及2025年上半年ღ◈★◈，公司前五大供应商的采购额占比为88.1%ღ◈★◈、92.3%和83.1%ღ◈★◈，公司向单一最大供应商的采购额占比为63.8%ღ◈★◈、61.0%和42.0%ღ◈★◈。客户主要面向用车企业ღ◈★◈，同期公司前五大客户收入占比为82.5%ღ◈★◈、50.7%和51.4%ღ◈★◈，单一最大客户的收入贡献度分别为34.8%ღ◈★◈、25.7%和17.1%ღ◈★◈。

　　考虑到深向科技紧张的财务问题ღ◈★◈，本次冲击港股进行公开募资能否成功ღ◈★◈，对于其可持续发展至关重要ღ◈★◈。深向科技表示募资用于加大研发ღ◈★◈、加强销售及售后服务网络覆盖ღ◈★◈、基础设施扩建和营运资金补充ღ◈★◈。

　　结合乘用车的发展历史来看ღ◈★◈，新能源重卡行业具备一定想象空间ღ◈★◈。灼识咨询资料显示ღ◈★◈，制约中国公路货运市场因素主要有ღ◈★◈：一是高碳排放ღ◈★◈，车碳排放占中国碳总排放的10%智能驾驶ღ◈★◈！ღ◈★◈，而公路货运碳排放占该等车辆相关排放85%以上ღ◈★◈。二是高使用成本压缩行业利润空间ღ◈★◈，燃油成本占公路货运企业总支出的30%至40%ღ◈★◈，再加上车辆维护ღ◈★◈、人工成本等因素ღ◈★◈，行业平均利润率不足10%ღ◈★◈。三是安全问题ღ◈★◈，不足公路车辆总数10%的货运车辆造成近25%的公路交通ღ◈★◈。

　　发展新能源重卡或许是解决上述问题的办法之一ღ◈★◈。据灼识咨询统计ღ◈★◈，新能源重卡销量预计于2030年激增至70.3万台ღ◈★◈，推动市场规模达到806亿美元ღ◈★◈。目前我国新能源重卡市场高度集中ღ◈★◈，2024年前十大参与者占据90%以上销量ღ◈★◈，其中多数为油改电车型ღ◈★◈。市场参与者包括徐工集团ღ◈★◈、三一重工ღ◈★◈、中国重汽等业内巨头ღ◈★◈。

　　深向科技认为ღ◈★◈，油改电车型只能作为行业转型的中间形态ღ◈★◈，难以满足干线或高效率运输的需求ღ◈★◈，而正向定义重卡相较油改电车型在经济性ღ◈★◈、智能性ღ◈★◈、安全性和智能驾驶方面有显著优势ღ◈★◈，是解决公路货运行业系统性痛点的唯一有效路径ღ◈★◈。据其招股书凯发K8首页ღ◈★◈。ღ◈★◈，2024年深向科技以3000辆的年销量ღ◈★◈，在全球新能源重卡市场销量排名第十ღ◈★◈，在正向定义重卡市场销量排名第一ღ◈★◈，与第二名的不足200辆已拉开较大差距ღ◈★◈，堪称正向定义重卡“独苗”凯发APPღ◈★◈。

　　对此ღ◈★◈，万钧曾公开表示路线构想ღ◈★◈，深向科技要坚持三个方向ღ◈★◈：一是坚持核心零部件自研自产ღ◈★◈，大幅度控制成本ღ◈★◈，增加竞争力ღ◈★◈；二是坚持国际化战略ღ◈★◈，希望到2030年60%以上的销售来自海外ღ◈★◈；三是坚持智能化投入和迭代ღ◈★◈。

　　即便如此ღ◈★◈，深向科技能否率先“冲线”仍要打上问号麻美ღ◈★◈。深向科技的先发优势在于专业人员资深经验ღ◈★◈，自研三电技术ღ◈★◈，与大厂百度的合作基础以及高研发投入等ღ◈★◈。但同时面临诸多压力ღ◈★◈，比如亏损和资金流动困境ღ◈★◈，供应商和大客户依赖ღ◈★◈，产品单一ღ◈★◈，以及未来大厂进入带来的空间挤压等ღ◈★◈。深向科技需要依靠先发优势尽快构建自身护城河ღ◈★◈，早日降低成本扭亏为盈实现正循环ღ◈★◈，如果仅靠外部市场输血ღ◈★◈，迟早会使投资者和消费者失去耐心ღ◈★◈，成为“被拍在沙滩上的前浪”ღ◈★◈。