月度關注：3月景氣度回升，但仍低于去年同期水平，我們預計4月將環比持平或微降，重點關注全新車型是否有爆款&換代車型是否漲價。

　　根據乘聯會初步統計，3月國內零售78.4萬輛，同比減少21%，批發約112.6萬輛，同比無變動。從週度銷量看，四週銷量環比增加凱發K8娛樂官網入口凱發K8官網，，環比增速高于2024、2025同期水平，但整體銷量仍低于去年同期。從車型看，車企陸續發布新車型，如比亞迪閃充車型、小米新一代SU7、零跑A10等，目前未觀察到現象級爆款車型。從政策看，以舊換新申請渠道開放，消費者觀望情緒釋放。

　　車企3月銷量：零跑表現亮眼，理想/蔚來穩步提升，比亞迪/小鵬同比下滑凱發K8娛樂官網入口。零跑國內零售和出口共同發力，月銷重回5萬輛，同比+35%，Q1同比+26%；理想、蔚來穩步提升至4.1萬輛、3.5萬輛；吉利一季度銷量保持穩定；比亞迪、小鵬開年淡季銷量下滑，比亞迪月銷30萬輛，同比-19%，Q1同比-30%，小鵬月銷2.7萬輛，同比-17%，Q1同比-33%。

　　我們預計4月景氣度延續像素島，銷量環比持平或微降，重點關注全新車型是否有爆款&換代車型是否漲價。4月末將舉行北京車展凱發K8娛樂官網入口，車企在車展前後持續發布新車，在上遊大宗商品漲價已經持續一個季度多的情況下凱發K8娛樂官網入口，部分車企或將小幅漲價以緩解成本壓力。

　　歐洲市場3月新能源車銷量保持高增長，油價上漲帶來的電車經濟性不是主要原因。根據已發布數據的5個國家來看，3月五國合計新能源車銷量同比增長54.9%，是2025年重回增長後的最高增速；五國乘用車合計銷量同比增長11.1%，同樣是2025年以來的最高增速，整體市場需求大幅修復。3月以來油價不斷升高帶來電動車經濟性的提升，我們認為這將長期緩慢的影響消費者決策，而非體現在短期的數據上，因為消費者購車時考慮的續航、充電速度等問題凱發K8娛樂官網入口，無法因油價上漲得到解決。

　　行業及公司變化：新勢力銷量提升、規模效應實現盈利，其他大部分企業增收不增利。

　　蔚來2025Q4控費效果顯著，銷售&管理費用率、研發費用率大幅下降，從而實現單季度盈利，2026年需持續新車銷量和關注控費情況。

　　小鵬2025Q4收到大額政府補貼實現單季度盈利，從公司經營角度看控費效果一般，2026年重點關注與大眾合作車型上市帶來的收入、機器人業務。零跑銷量大增+控費實現全年盈利，2026年重點關注出海情況。

　　2025年下半年價格戰雖然緩和像素島，但車企通過終端折扣凱發K8旗艦廳，、金融方案、增配不加價等方式讓利消費者，車企利潤增長水平大幅落後于營收增長水平凱發K8娛樂官網入口，毛利率像素島汽車安全！、淨利率雙雙下滑。以比亞迪、吉利為例，比亞迪2025營收同比+3.5%，歸母淨利潤同比-19.0%；吉利2025營收同比+43.7%，歸母淨利潤同比+2.2%，營收增幅和利潤增幅存在巨大差距凱發K8娛樂官網入口。

　　風險提示：1、各國對新能源車均有支持政策，政策變動對新能源車銷量影響明顯；2、宏觀經濟對汽車銷量影響的風險。